|
從歷(li)(li)史情形觀察，豬(zhu)(zhu)肉(rou)(rou)價(jia)(jia)格(ge)(ge)往(wang)往(wang)與(yu)CPI走勢高度一致。近(jin)期豬(zhu)(zhu)肉(rou)(rou)價(jia)(jia)格(ge)(ge)的(de)(de)上升難免引發市場對CPI的(de)(de)擔憂。雖然豬(zhu)(zhu)肉(rou)(rou)價(jia)(jia)格(ge)(ge)在(zai)歷(li)(li)史上與(yu)CPI的(de)(de)變動方向趨于相同(tong)，豬(zhu)(zhu)肉(rou)(rou)價(jia)(jia)格(ge)(ge)也(ye)是影響(xiang)食品價(jia)(jia)格(ge)(ge)的(de)(de)因素之(zhi)一，但就整體邏輯而言，并不能說豬(zhu)(zhu)肉(rou)(rou)價(jia)(jia)格(ge)(ge)決定CPI的(de)(de)走勢。
筆者(zhe)認為(wei)，流動(dong)性才是導致(zhi)CPI走勢(shi)與豬肉(rou)價(jia)(jia)格走勢(shi)正(zheng)相(xiang)關(guan)的(de)核心(xin)要(yao)素，對CPI影響決定因素在于(yu)貨(huo)幣因素。因此，貨(huo)幣主(zhu)義(yi)學派最重(zhong)要(yao)的(de)推(tui)斷(duan)即一(yi)切通(tong)縮或通(tong)脹都是貨(huo)幣現(xian)象。從2011年豬周期來看，市(shi)場流動(dong)性過(guo)剩(sheng)是推(tui)動(dong)CPI實現(xian)較高增(zeng)長(chang)根本(ben)原因。從2009年2月(yue)到2010年5月(yue)，政府持(chi)續增(zeng)大(da)(da)貨(huo)幣供應量(liang)，M2當月(yue)同(tong)比增(zeng)速持(chi)續高于(yu)20%，為(wei)市(shi)場注入了大(da)(da)量(liang)的(de)流動(dong)性。國家加(jia)大(da)(da)基建投資，也使得貨(huo)幣流通(tong)速度加(jia)快，進(jin)一(yi)步使得市(shi)場的(de)流動(dong)性過(guo)剩(sheng)。生豬價(jia)(jia)格在產(chan)(chan)能淘汰疊加(jia)需(xu)(xu)求(qiu)上(shang)(shang)行的(de)情況(kuang)下快速上(shang)(shang)漲(zhang)。在市(shi)場流動(dong)性過(guo)剩(sheng)的(de)環(huan)境催化下，大(da)(da)米、蔬菜、魚類等生活必(bi)需(xu)(xu)品以及電子產(chan)(chan)品等可選(xuan)消費品均出現(xian)上(shang)(shang)漲(zhang)，從而推(tui)動(dong)CPI快速上(shang)(shang)漲(zhang)。
本次生豬價(jia)格上(shang)漲(zhang)主要是需求(qiu)企穩的(de)情(qing)況下，生豬供給短缺導致的(de)。在經濟難(nan)(nan)以(yi)明顯(xian)改善的(de)背景下，可(ke)選消費(fei)和必選消費(fei)品整體難(nan)(nan)以(yi)呈現價(jia)格上(shang)漲(zhang)，而(er)權重占(zhan)比僅(jin)2.89%的(de)豬肉價(jia)格上(shang)漲(zhang)很難(nan)(nan)引發通脹風險。
在目前經濟下行壓力(li)較大(da)的(de)背景(jing)下，僅(jin)僅(jin)供(gong)給短缺導(dao)致(zhi)的(de)豬(zhu)(zhu)(zhu)價(jia)(jia)上(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)難以(yi)使得CPI出現較高(gao)(gao)漲(zhang)(zhang)(zhang)幅(fu)。目前貨(huo)幣(bi)供(gong)應量依然(ran)處于(yu)較低(di)水平，M2同(tong)比僅(jin)在11%左(zuo)右(you)，央行降準降息帶來(lai)的(de)貨(huo)幣(bi)供(gong)給的(de)增加仍需(xu)要一定時(shi)(shi)間的(de)催化(hua)。同(tong)時(shi)(shi)，GDP增速放緩也(ye)使得貨(huo)幣(bi)流通(tong)速度(du)下降，因此未來(lai)一段時(shi)(shi)間很難導(dao)致(zhi)流動性明顯過(guo)剩。就豬(zhu)(zhu)(zhu)肉價(jia)(jia)格(ge)本身(shen)而言，此次生(sheng)豬(zhu)(zhu)(zhu)價(jia)(jia)格(ge)上(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)主要是由于(yu)單方面供(gong)給層(ceng)面減少(shao)，終(zhong)端(duan)需(xu)求水平不(bu)高(gao)(gao)。從(cong)3月起(qi)，生(sheng)豬(zhu)(zhu)(zhu)價(jia)(jia)格(ge)由11.60元/公斤漲(zhang)(zhang)(zhang)到(dao)18.25元/公斤，漲(zhang)(zhang)(zhang)幅(fu)達到(dao)了(le)57%，而豬(zhu)(zhu)(zhu)肉價(jia)(jia)格(ge)僅(jin)從(cong)20.13元/公斤上(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)到(dao)25.98/公斤，漲(zhang)(zhang)(zhang)幅(fu)僅(jin)為(wei)(wei)29%。豬(zhu)(zhu)(zhu)肉價(jia)(jia)格(ge)漲(zhang)(zhang)(zhang)幅(fu)大(da)幅(fu)低(di)于(yu)生(sheng)豬(zhu)(zhu)(zhu)價(jia)(jia)格(ge)漲(zhang)(zhang)(zhang)幅(fu)說明終(zhong)端(duan)需(xu)求并不(bu)非(fei)常活躍。此外(wai)，豬(zhu)(zhu)(zhu)價(jia)(jia)走勢(shi)(shi)同(tong)其(qi)他食品(pin)價(jia)(jia)格(ge)走勢(shi)(shi)背離(li)，因此食品(pin)價(jia)(jia)格(ge)難以(yi)出現整體大(da)幅(fu)上(shang)揚的(de)情形。這一點(dian)與2011年豬(zhu)(zhu)(zhu)價(jia)(jia)以(yi)及大(da)米、蔬菜、魚類等生(sheng)活消費品(pin)價(jia)(jia)格(ge)呈現同(tong)期上(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)的(de)態勢(shi)(shi)不(bu)同(tong)。此輪“豬(zhu)(zhu)(zhu)周(zhou)期”中，豬(zhu)(zhu)(zhu)價(jia)(jia)走勢(shi)(shi)較為(wei)(wei)獨立，僅(jin)靠豬(zhu)(zhu)(zhu)價(jia)(jia)上(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)難以(yi)帶動CPI大(da)幅(fu)上(shang)漲(zhang)(zhang)(zhang)。
在目前以及(ji)未(wei)來(lai)一段時間市場流動性(xing)并不(bu)過剩的(de)情況(kuang)下，此(ci)次(ci)(ci)豬周期帶(dai)來(lai)的(de)豬價(jia)上漲對(dui)(dui)CPI推(tui)動將(jiang)非常有限。據長(chang)江證券研(yan)究部測算(suan)，在今年生(sheng)豬均(jun)價(jia)和(he)(he)明年生(sheng)豬均(jun)價(jia)分別達到15元/公斤(jin)和(he)(he)17元/公斤(jin)的(de)情形下，豬肉價(jia)格的(de)上漲對(dui)(dui)于全年CPI增(zeng)(zeng)幅貢獻僅為0.27和(he)(he)0.35個(ge)百分點(dian)。在整(zheng)體需求很難(nan)明顯提(ti)升的(de)背景下，預計其他類型產(chan)品價(jia)格上漲有限，整(zheng)體CPI依(yi)然將(jiang)處于較低水平，離國(guo)家(jia)宏觀調(diao)控目標尚存(cun)在一定距離。當前CPI依(yi)然處于低位運(yun)行(xing)(xing)狀(zhuang)態(tai)，此(ci)次(ci)(ci)豬價(jia)上漲帶(dai)動的(de)CPI上升依(yi)然將(jiang)處于較為溫和(he)(he)的(de)狀(zhuang)態(tai)。在整(zheng)體經濟下行(xing)(xing)壓力較大的(de)情況(kuang)下，國(guo)內穩增(zeng)(zeng)長(chang)政(zheng)策將(jiang)不(bu)斷出臺。 . |
